恒立液壓:全年業(yè)績符合預(yù)期,泵閥業(yè)務(wù)繼續(xù)突破
公司近日發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告:2017年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.7億元至4億元,同比增長425.94%至468.59%。
點(diǎn)評(píng):
全年業(yè)績符合預(yù)期。2017年公司業(yè)績大幅增長,一方面是傳統(tǒng)油缸業(yè)務(wù)受益于下游行業(yè)高景氣度,產(chǎn)能利用率大幅提升帶來業(yè)績大幅增長;另一方面公司液壓泵和閥產(chǎn)品取得市場(chǎng)突破,15噸以下主控泵和閥實(shí)現(xiàn)批量供貨,目前該業(yè)務(wù)已經(jīng)突破盈虧平衡點(diǎn),進(jìn)入收獲期。
近期我們對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研,最新情況如下:
挖機(jī)油缸業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。2018年1月公司單月排產(chǎn)量同比去年增長約30%,延續(xù)高景氣狀態(tài);而且自2018年開始對(duì)于非A類客戶提價(jià),另外不排除在上半年繼續(xù)提價(jià)可能。非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)提價(jià)擴(kuò)產(chǎn)。
非標(biāo)油缸目前已經(jīng)處于滿產(chǎn)狀態(tài),公司在積極準(zhǔn)備新增一條產(chǎn)線;而且競(jìng)爭(zhēng)最激烈的盾構(gòu)機(jī)油缸開始提價(jià),該業(yè)務(wù)占整體非標(biāo)板塊業(yè)務(wù)三分之一。
泵和閥業(yè)務(wù)繼續(xù)超預(yù)期。目前月度排產(chǎn)相比2017年四季度有進(jìn)一步提升;同時(shí)中挖泵閥產(chǎn)品繼續(xù)突破,目前在下游主機(jī)廠的配套測(cè)試進(jìn)展順利,已經(jīng)進(jìn)入小批量放量期,預(yù)計(jì)真正放量大概率在下半年。
重申公司看點(diǎn):a、市場(chǎng)廣闊,液壓件作為基礎(chǔ)零部件應(yīng)用范圍和市場(chǎng)空間廣闊,行業(yè)里誕生了營收超過百億美元的大企業(yè);b、壁壘高,高端液壓件技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)壁壘極高,國產(chǎn)化之路十分曲折,恒立液壓(31.240, 0.22, 0.71%)突破意義不一般;c、周期弱化,公司海外市場(chǎng)和非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)的拓展保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。
投資建議與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤分別為3.81億、6.52億和8.01億,PE為52倍、30倍和25倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:油缸業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期,泵閥產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期,工程機(jī)械行業(yè)景氣度大幅下滑
